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有一陣子沒有更新投資進度與心得,有部分原因是大盤指數波動的空間不大,趨勢方向不明顯,所追蹤的公司之價值都已充分反應,沒有撿便宜的機會,所以也沒什麼好寫。這段期間最適合拿來看看書磨練投資內功,或者放鬆心情享受生活,安排個渡假或旅行也不賴。

每當這個時候,隨著所有上市櫃公司半年報的陸續公布,總是反覆上演幾家歡樂幾家愁的戲碼。當前這種晦暗不明的經濟情勢下,對價值投資者而言,當然還是專注於公司的商業模式是否發生變化,以及未來產品或服務的策略佈局,觀察經營階層的誠信也是一大重點。以下
來談談未來的一些操作與想法,替自己做個備忘。

紅包(現金股利)的運用規劃

首先,雖然最近行情無聊,但陸續地收到一些紅包--現金股利,則是相當開心的一件事。收到這筆錢該如何運用,就讓我們來聊聊吧!今年大約收到近8萬元的現金股利,跟原本設定的長期目標50萬/年還有不小的差距,本來是有點悶,因為什麼都漲的時代,領的現金股利不如預期,略感失望。但後來跟一位前輩交流之後,才發現這種規劃的盲點,有必要修正這個目標,應該說最好放棄這種想法。

因為欲投資股票獲利的本質,是伴隨公司價值的增長;公司的獲利成長與否,是增加價差空間或是決定股利多寡的先決條件,當然也是反應公司價值變化的關鍵。因此,千萬別忘了公司內在價值的變化才是你最需要關注的,非股利多寡或股價變化。

另外,稅務成本的影響,也是領取現金股利時需要考量的因素之一。當初未考慮高額的股利收入可能會拉高所得稅的適用稅率,間接影響投資的整體績效。而且未來可能要繳納較多的補充健保費,所以必須詳細規劃現金股利流入的多寡,不是越多越好,如此才不致於讓綜合所得稅率提高過多,在股利與稅負之間取得一個平衡。雖然證所稅已經通過待實施,但對於長期持有的價值投資方法,這個負面的影響應該不大。

總之,看清楚投資股票獲利的本質,著眼於公司未來增長的價值,便不會再被殖利率法、定存股或波段操作等混淆視聽,或造成困惑。如果一家公司的價值--通常是指實質獲利,能夠持續穩定的成長,搭配良好的財務體質,適度的擴充資本投資支持成長,並願意與所有股東分享經營成果發放適當的現金股利,這便是我所嚮往重倉持股的理想公司。接下來就聊聊這些現金股利的運用。

保留銀彈,伺機加碼

通常收到這些股利的首選運用方式,就是加碼再投資原來為你下金蛋的金雞母。再投資的前提還是必須符合前述的條件,若公司體質已經變化走下坡,甚至財務惡化或盲目地投資擴充,股本迅速膨脹,即便公司股價再便宜也不該輕言加碼,甚至應該出清持股,明哲保身。

犒賞自己,出國放鬆

如果沒有適當的加碼時機,或者不想全部再投入,可以試著留一筆預算計劃出國旅行,遊山玩水一番,也是不錯的選項。好處是一方面暫時遠離盤勢,讓頭腦放空、思緒將更清晰;一方面藉由旅途的觀察與思考,探索新商機,或許會有新的體驗和衝擊也說不定,讓投資的思路更為寬廣。這也是今年打算運用這些股利的選擇,保留一些股利準備加碼,再拿部分的股利收入到長灘島放鬆、樂活一下。

投資自己和汰換家中耐久性家電、家具

最後,檢視一下家中是否有耐久性家電或家具需要汰換,剛好藉由即將到來的百貨公司週年慶期間,合理且划算的購入新家電或家具。除了可以節省荷包外,透過消費市場的觀察,感受一下消費的力道與買氣的強弱,做為判斷總體景氣的依據之一。當然一定要留一些預算投資自己,買幾本好書來細細品味,透過書本來豐富人生智慧。亦或視需求購入iPad、SmartPhone等數位工具,增加資訊處理的效率;但面對眾多資訊別囫圇吞棗,忘了獨立思考這項重要的工作。

追蹤個股半年報速覽與檢視

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由獲利成長的角度來看,佳格與台橡的半年報表現頗令人失望,股價也迅速反應其經營表現。從半年報來看,似乎佳格的廣告效果與策略不如預期,大幅成長的推銷費用(比去年同期增加近19%),加上原物料成本不好掌握,也影響了毛利。綜合以上之不利影響,導致獲利比同期衰退達25%,算是不小的衰退幅度,營收成長力道也不明顯,對它的評價需要重新調整。

台橡難以擺脫原物料的影響

台橡的半年報表現更差,似乎也難脫離原物料大幅波動的影響,加上銷售規模萎縮連帶拖累毛利的表現,毛利率近乎腰斬 ,獲利的數字當然難看,大幅衰退達6成。這樣看來,台橡還是無法避免景氣循環的不利影響。不過基於過去穩健的經營績效,每股獲利達3元以上倒是滿有機會的,還是值得追蹤觀察。

蘋果日報:上半年獲利減6成 台橡EPS僅1.65元/丁二烯價格劇烈波動拖累 Q3每股估賺1元 http://goo.gl/Ujzov


投資組合之檢討和調整

綜觀目前的持股組合,除了耕興獲利表現有些微衰退之外,其他的表現還不錯,中規中舉,獲利皆有2位數的成長。在一動不如一靜的原則下,維持目前的組合應該是不錯的防守策略,儲備部分的現金股利,在下次市場出現恐慌時再從容地進場撿好貨、撿便宜。

以價值角度及過去經營績效表現來看,飛捷與振樺電目前的價值似乎在合理範圍內,都接近10倍本益比左右。但是對這兩家的商業模式還不瞭解的很透徹,經營管理階層的誠信特質和風格,也需要一段時間的觀察與熟悉。不過最近在積極地研究和瞭解工業電腦這個產業,如果有先進能夠指導,小弟將感激不盡。若有朋友持不同的意見與看法,歡迎提問和討論。

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  • luopike
  • 恭喜版主有額外的收入進帳了!
    如果是對退休或暫時沒工作的人來說,現金股利也是生活費或家用的重要收入來源.
    版主對自己追蹤的股票作的簡表真不錯,
    可快速地一目瞭然獲利狀況,
    如衰退的1227及2103.
    另外,2059及1477是獲利大增固然可喜,
    惟獲利成長是營收成長的倍數以上,有違本業經營常態,
    或許是業外收入所致吧!(我沒看它們的財報)
  • 謝謝!老王的投資哲學就是掌握幾項關鍵的數字即可,花更多的時間在了解、熟悉公司的經濟特質和觀察追蹤經營者的能力與誠信等方面的質性研究。至於2059和1477營收與獲利的關係,並無任何異象,都是致力於本業。可參考這2家公司的半年報!
    簡單分析獲利成長大幅優於營收成長的原因,不外乎是營業規模擴大,降低了平均固定成本,設備使用效率提升;要不就是經營管理有方,降低營業費用與相關成本。不論是那一種,都是股東所樂見的!
    當然如果是偶發性的業外收入所導致的獲利大幅增長,就必須審慎評斷了。

    老王 於 2012/09/10 16:36 回覆

  • 賢哥不錯
  • 工業電腦原本是一個比較冷門的類股,族群的本益比一直都不是很高。但隨著自動化設備的開發,也慢慢的受到重視。個人投資過研華及凌華,2009年研華賺3.5,董事會竟然可以配息4元的股利,當時開始注意到這一家公司。隨後二年都賺超過6元。在外資不斷的加持下,股價已經突破100元。研華的大股東華碩持股15%,景碩的表現也不錯,從這些子公司的表現,可以看得出華碩的企業體質健康。
    回頭談談研華,當時投資的時候本益比大約10~12,目前本益比大約16。營收(獲利)要大躍進不是那麼容易,但是穩定的配息及對抗不景氣是研華的優勢。
  • 工業電腦這個領域,各家公司普遍都各自具備一些進入障礙,一旦採用某公司的系統或整合方案,就必須承擔不小的轉換成本,形成護城河。也因這個引人入勝的經濟特質,值得讓我們再深入研究、熟悉經營策略、經營者風格等質性因子,搭配穩健績優的財務報表輔助,更加確信這個有優秀傳統的產業是值得花時間研究投資。最後,還是感謝老師的分享,有機會再向您請益相關問題!

    老王 於 2012/09/10 17:00 回覆

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