101/12/18耕興業績發表會／晴空萬里、蓄勢待發？？ @ 老王悟語

晴空萬里，蓄勢待發？

「耕興」自2002年1月上櫃迄今，已有11年的時間。秉持著穩健、誠信的經營理念，反映其過去10年蒸蒸日上的經營成績，經營團隊的努力是有目共睹。惟瞬息萬變的大環境，總是令人措手不及，獲利連續成長的記錄在2011年嘎然而止。

這是否代表著該公司走下坡的開始？或只是稍事休息、調整步伐？相信2013年絕對是關鍵的轉折點，讓我們聽聽耕興公司王新添副董事長，有何對策來突破瓶頸，以及如何迎來下一個黃金十年。

http://www.youtube.com/watch?v=yi1ZM0cPQKo&feature=share&list=PLE3B53C86D56A6697

在整理業績發表會相關重點之前，將該公司商業模式的特色及銷售組合，簡單扼要Review一遍，對該公司生存及獲利的本事將有所瞭解。

幾乎所有的電子相關產品，欲量產銷售至各個國家之前，皆需進行檢測驗證動作，通過檢測並取得認證後，才能合法將產品輸出銷售，耕興正是提供此檢測、驗證服務的佼佼者，亦順帶銷售相關改善樣品以符合規定之零組件。

其測試驗證服務主要有2大項目：1、強制性測試；2、符合性測試。

目前銷售組合比重為：1、檢測、認證報告部分約佔75~85%；2、零組件銷售約佔15%~25%。

資料來源：耕興業績發表會簡報

耕興目前的商業模式有2大特點：

1、手機及網通等大廠雖有能力自行成立專門的檢測部門，進行相關驗證檢測業務。惟避免有球員兼裁判之嫌，故一般皆委外由專業檢測公司進行。如大眾所熟知、具公信力的SGS檢測公司，其所出具的檢驗報告廣為普羅大眾所信服一樣。

2、主要針對廠商量產出貨前的樣品進行測試驗證，故營收的多寡與Model數有關，跟量產後的出貨量大小較無關係，相對受景氣波動的影響較小，甚至可逆勢成長。

耕興以其在地化優勢、檢測能量及能力，與長期累積之專業經驗，並結合零組件銷售之套裝服務，構築一道堅實之護城河。欲瞭解更多關於耕興之競爭優勢，可參閱財報狗的介紹，有更深入、精闢的剖析。

這次業績說明會主要以說明2012年的營運概況及2013年展望為主，簡單來說就是「檢討過去」和「展望未來」兩大主軸，以下是相關內容的整理及未來追蹤、觀察的重點。

檢討過去

對於2012年前3季獲利表現不如預期，王副董坦誠不諱的表示，未預料到NB市況如此低迷，以及對NB市場發展形式的誤判，致使相關零組件的銷售大幅減少46% (幾乎快少一半）。這部分確實是落差挺大，縱使報告的部分成長了11%，毛利率逆勢上揚，也難抵營收衰退對獲利的衝擊。不過經營管理階層願意開誠佈公承認誤判，並亡羊補牢及時調整策略，這點仍值得嘉勉。

另外，為了儲備檢測人員的能量，以及合理化工時，大幅招募新進員工並調整薪資結構，使營業費用增加不少，進而侵蝕了營業利益。身為股東，當然會對這樣的舉措有些微詞，不過經由王副董的說明之後，相信這樣的決定是權衡了利弊，並考量了公司未來長遠發展的決定。

因為，產品的檢測需要耗費很長的時間，必須配置工程師24小時輪班，故由兩班制改為三班制，減少加班時數及過勞的風險，好好照顧員工--這項公司很重要的資產。

融洽的勞資關係當然是股東所樂見，不過話雖如此，畢竟在商言商，最終還是希望能反映在經營績效上，期許耕興在用人效率上能有更靈活的操作。

此外，公司對於零組件的銷售策略也做出了調整，重心由式微的NB轉向平板及智慧型手機，因應輕薄化的趨勢。王副董在會議中一再強調零組件銷售部分，將於2013年初觸底反彈，讓我們持續關注及拭目以待。

展望未來

面對獲利成長的窘況，王副董表示公司在4G／LTE的檢測已完成充分的佈局，5代Wifi部分也已蓄勢待發，輔以NFC近場通訊、WPC無線充電及IA認證等服務的完備規劃，對公司未來發展的情勢可謂成竹在胸。

4G／LTE幾乎已確定為下一代無線通訊的主流，歐美先進國家已陸續轉換使用。該檢測所需耗費的時數比3G增加50%，且4G／LTE的頻段也大幅擴增，檢測費用可望相對倍增，進而帶動營收及獲利的同步成長。

目前既有的3G檢測能量，則針對中興、華為及聯想等中國大廠持續耕耘。預期上述廠商將效法HTC之前的機海戰術，全力衝刺中國內需及新興市場，相關業績也將有所斬獲。

每當經營者談到對於未來的展望時，個個都是信心滿滿，這是無可厚非。惟投資人會不會買帳又是另一回事了，取決於公司過去所建立之形象、風評及口碑。

回顧耕興過去10年的經營表現，搭配檢視相關現金流量之變化，以及經營團隊沈穩低調之作風，其粉飾太平的動機不大。因此，看好4G／LTE等相關檢測服務的佈局，對於2013年的經營成績樂觀看待。

固然經營團隊已於業績發表會中對經營相關的疑慮進行說明和釐清，投資人仍需端詳和反覆推敲相關營運數字背後所隱含的意義，以及財報所呈現之樣貌，如此搭配必能進退有據，不亂方寸。

如果未來的趨勢是無線通訊，那我們手上就應該握有通訊檢測相關公司的股票！

巴菲特大師曾說過，「如果不打算持有一支股票10年以上，那最好連10分鐘都不要擁有」。在投資之前，想好公司的特質，看看過去10年這個特質有沒有改變；如果沒變，未來改變的機率就較低，維持穩定獲利與高ROE的機率就高。

公司所銷售的產品或服務經久不變，常是維持高獲利的重要特徵之一。因為銷售的內容變化不大，原先的優勢就容易保持。另外他也表示，就許多產業而言，我們沒有能力判斷順風或逆風，即使耗費多年時間研究也是如此，阻礙我們的有時是自身智慧不足，更多時候則是產業性質使然。

就耕興而言，老實說~其產品與服務是否符合經久不變的特質實在很難判斷。不過可預見的，未來10年「無線通訊」的發展仍將是主流，會有更多無線技術的設備推陳出新，相信耕興在通訊檢測這塊領域一定不會缺席。

如果你發現自己身處一艘不斷漏水的船，與其花精力去補破洞，不如多花點精神想辦法換另一艘船。(不值得做的事，做的再好都沒用，都是白費工夫！)