老王悟語

最近在網路上看到一則幽默笑話，內容如下：
 
一位藝術家問畫廊的負責人關於他正在展覽的畫是否有賣出。

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適逢歲末年終之際，中國人習慣性於此時進行一系列除舊佈新的活動，希望新的一年裡能把積習已久的沉痾給掃除，並著手佈局新的計畫或即將去實踐的目標。「投資」當然也不例外，因此不能再偷懶了，趕緊寫下2013年的「精彩」回顧及對2014年之展望。
 
在股海討生活10年多來，2013年對我來說是令人難忘且關鍵的一年。自從2012年6月參加「耕興股東會」開始，透過紀錄的方式，寫下自己的投資心路歷程。近一年半的期間，紀錄了自己從投資中領悟的一些道理，但或許是投資的功夫未紮實到位、任督二脈未打通，導致文章結構鬆散且文采不彰，也未達吸引投資同好來此互相交流的效果。

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「黔驢技窮」是人們再熟悉不過的故事，常拿來形容虛張聲勢、虛有其表的人或事物。為什麼會聯想到這個帶有警世寓意的故事呢？主要是看到失去賈伯斯光環後的蘋果，似乎如預期般殞落，被眾人所唱衰。在前兩天的iPhone新機發表會上，了無新意的手機，高貴不親民的價格，實在很難不跟「黔驢技窮」這個故事產生聯想。

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前陣子世界棒球經典賽（World Baseball Classic；WBC）正如火如荼的進行，收看電視轉播可說當時正穷的全民運動。當中華隊正進行B組預賽時，更出現萬人空巷看轉播的久違景象，說「棒球」是台灣的國球，一點也不為過，幾乎跟投資台股一樣是全民運動（散戶成交比重始終在6成以上／資料來源：證交所http://www.twse.com.tw/ch/statistics/statistics_list.php?tm=07&stm=031）

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2/14是一年一度的西洋情人節，且適逢新年假期，在此祝福「天下有情人終成眷屬」，並向各位拜個晚年（雖說有點晚了>.<）。
利用難得的9天春節假期，看完一部相當精彩的小說--飢餓遊戲。（據聞最近MOD也正播放其翻拍成的電影，片中的女主角Jennifer Lawrence是剛出爐的金球獎女主角，並以「派特的幸福劇本」強勢問鼎奧斯卡影后；編按，2/25已摘下85屆奧斯卡最佳女主角后冠）
作者透過這部小說，深刻描寫出女主角在「愛情」、「友情」、「親情」之間錯綜複雜的情境下，必須不斷做出權衡折衝的決定，精彩道出人心的陰惡並展露人性之光輝。另外作者所描繪的國度中，幾乎大部分的老百姓不是被都城控制的「奴隸」，就是在競技場上搏鬥的「貢品」，換個角度來看，不也正是我們的寫照嗎？
在我們生存的社會上，有許多盡本份、求溫飽的「奴隷」，或是不少在「商場」爭個你死我活的「貢品」。總之，作者對人性深入的觀察、貼切的描繪、犀利的筆鋒，使這本小說能給你很多面向的省思，值得拿來細細品味一番。
那今天的主題跟這本小說有何關係？為何麼會提及這本小說？主要是小說中的一條主軸，---「有時敵人跟情人一樣，滿腦子都想著他」。把這段話仔細地思索和反覆咀嚼，會發現不但有道理，甚至從情人變成敵人或仇人的例子（反之亦然）更是屢見不鮮。
若把投資的對象看作是情人，某些時期來說似乎也符合上述的情形。譬如，股市多頭期間，幾乎每支股票都是投資人的好情人，每天都會想著它幫你賺了多少；甚至因過度樂觀失了理智，為了賺更多、更關愛它而膨脹信用。一旦行情反轉導致血本無歸，這支股票便由情人變為仇人，怨恨它讓你傾家盪產。 
所以說，如何找到理想的情人（投資對象），進而成為終生伴侶，是一門重要的人生（或投資）課題。需具備什麼樣的條件，才能促成好事一樁呢？自古以來莫衷一是，因為牽涉很多層面，少有客觀的標準。但藉著古人、前人的智慧，提供我們一盞明燈，少走一點冤枉路。
一般老人家總會說：選擇另一伴除了無不良嗜好且「真誠負責」外，「家世清白」且「門當戶對」亦是重要考量的因素，當然還有其他的加分項目，如幽默感、脾氣修養、樂觀開朗、成熟穩重、體貼善良等。總之，婚姻是一生中極重要的大事和決定，不容草率或輕忽，投資亦然。
價值連「誠」所言不假
沒有誠信作為婚姻的磐石，則婚姻的基礎必定不穩固，夫妻彼此信任感薄弱，最終都是無言的結局，投資情形亦然。倘若公司經營者的誠信有瑕疵、道德有缺陷，即便能力再強、企圖心旺盛，也要對這種公司敬謝不敏，才能明哲保身。
隨便舉個例子，昔日半導體Dram大廠力X，是由某科技大老兼醫學博士所創立，該大老曾於資本市場叱咤風雲、呼風喚雨，該公司卻於去年12月11日黯然下市，也盛傳他是被逼退，辭去董事長一職，實在不勝唏噓。
雖然其下市可歸咎於產業環境、外在及政策條件等因素，但經營者難辭其咎，尤其又常被報導許多負面消息，「誠信」不斷受到質疑。再比對網路上前後期的相關採訪報導，對於這位經營者的豪語，實在不敢恭維。
2006年9月／力晶黃崇仁邁向台灣半導體新霸主
2012年11月／黃崇仁請辭力晶董座-結束精彩的力晶王國
其他如「太電」的孫先生、「力覇」的王先生、「博達」的葉小姐等等不勝枚舉；因此，誠信對於公司經營者的重要性，猶如水之於魚。
再說，「誠信正直」也是巴菲特畢生奉行的準則。他曾說過：「雇用員工要看3種特質：正直、聰明與活力。如果沒有第一種特質，其他兩種將會害慘你。」，並以此做為公司經營和用人的最高準則。
所以說，經營者之誠信與否至關重要，連帶影響著公司未來的錢途。不管你是投資基金還是股票，其投資價值必定和經營者或基金經理人連結。至於如何觀察及判斷公司及經營者是否真誠信實，可參閱此篇。總之，就如富蘭克林所述「失足，你可以馬上恢復站立；失信，你也許永難挽回。」

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談起攝影這項興趣，似乎和它一段不解之緣。第一台相機早在大二就入荷，當時正是消費性數位相機剛起步的時候。一台才200萬像素的相機，搭配厚重的電池及容量小的可憐之記憶卡就要2萬多，儘管當時還是個窮學生，但還是給撩落起。
既使這個「玩具」不便宜，但在當時似乎緣份未到，只不過就是替人生中遭遇的景色和人物留下記錄，並沒有燃起對攝影的熱情。
直到幾個月前，才漸漸開竅頓悟，想要擺脫電腦和網路的宅男生活，下決心買了生平第一台單眼相機（第一台？我想應該會有第二台、第三台吧><）
走出戶外你可以親眼觀察和感受這個真實世界，也漸漸開始享受攝影帶來的樂趣和獨特體驗。
雖然攝影很難當飯吃，但經由藝術的陶冶及攝影的修心，將人生帶入不同的境界。看待人生或投資的角度，不再只有物質或金錢方面的觀點，而是更深層、更全面的視野。
就如「攝影」時，即使針對是同一主題，透過不同角度的觀察和拍攝，會呈現出各種不同且豐富的樣貌。
經由攝影的訓練、鏡頭的觀察，琢磨捕捉畫面主題的技巧之過程中，領略到許多與投資經歷中相同的道理或心法。
就像游泳與田徑運動，想要出類拔萃的共同關鍵，都需具備優秀的基本體能。因此，世間萬物有許多觀念和道理，冥冥之中都是相通的。
自從踏入攝影之後，漸漸體會到拍出好作品與獲得好績效，兩者在某些方面需具備相同觀念和技巧，以下便分享我的觀察。
1、「投資的思維」及「相機後面的那顆腦袋」才是最重要
目前攝影器材種類是琳瑯滿目、相機推陳出新之速度亦不遑多讓，部分攝影者認為沒錢買好器材，是無法拍出好作品的原因，把責任都推缷給裝備。雖然相機或器材這「工具」，是成就一個好作品的眾多因素之一，但不是唯一。
就像財報分析、技術分析、籌碼分析也是投資分析的「工具」，各有不少的死忠擁護者。部分投資者則認為多懂一點、多學一些才是獲得好績效的保證，就如某知名拍賣網站的口號「什麼都學、什麼方法都用、什麼都不奇怪」，因此囫圇吞棗導致績效不好，就也不奇怪了！
其實類似捨本逐末的思維是屢見不鮮，舉個出國旅遊的例子，在類比時代，出國所攜帶的物品可能就只有相機、底片、電池；數位時代要出國，除這些之外，還必須帶手機（上網、打卡）、充電器、行動電源（手機的保姆），其他尚有iPad、NB、Kindle及相關漫遊或上網包等等，總之「給絲」愈來愈多。
這樣已經反客為主，因為旅行是一種享受，不是一種負擔。再說，「給絲」準備愈充分，「留下美好的回憶」也必須跟進、配合才對，不能本末倒置！
股票投資和攝影亦復如此，就如不少攝影大師所述，「能否拍攝出好作品，相機後面的那顆腦袋才是關鍵」。另如「唐獎」創辦人，即潤泰集團總裁尹衍樑所說：「男人，頭頂上的東西不重要，頭皮底下的東西才重要！」，亦是同樣的道理。
科技及工具的進步本應讓人類有更多空間、時間去思考、去創作，而不該被硬體、工具或社會氛圍所制約，培養一顆清晰、獨立思考的腦袋是邁向卓越的不二法門。
2、如何衡量一件作品或一間公司的良莠
一般來說要拍出好作品需要精準地抓住「光」的細微變化，包括了光的量和質、光的顏色、光源及強度、光的方向等等。控制進光量的正是「光圈」和「快門」，因此掌握住光圈的大小及快門時間的長短之精髓，搭配洗鍊的構圖，恰如其分呈現一幅好作品便指日可待。

股票投資亦有異曲同工之妙，誠如巴菲特所言，股東權益報酬率（ROE）是衡量企業績效的重要指標之一。如何評估一間公司是否績優、值得投資，大師們都不約而同的推崇ROE這項具綜合性的研判指標。
藉由杜邦公式的拆解，一間優秀公司是由「獲利能力（純益率）」、「管理能力（資產週轉率）」及「槓桿效果（資本結構）」三者有機地組成，穩定且持續的維持在水準之上，公司價值才能不斷增值。
譬如台灣指標性企業「台積電」，儘管每年皆須投入大筆資本投資（降低資產週轉率），但藉此拉開了與競爭對手的差距，樹立高大的進入門檻，藉以維持優異的獲利能力（純益率），反映在該公司每年穩定的ROE上，進而使公司的股價及市值蒸蒸日上。
台灣人幾乎每天都會去光顧的7-11（統一超），既便它剛開始只是個通路商，賺取微薄的價差---獲利能力（純益率）不高，但其優異的管理能力（衝高資產週轉率），及巧妙地運用槓桿效果，創造出不輸給利基企業或進入障礙高（如台積電）等大廠的ROE和績效表現。
統一超利用規模優勢，充分掌握其通路的力量，提供更多元服務（如代收、代購、代訂等服務），並積極發展自有品牌，試圖創造更高的效益。前一陣子新聞報導說「4大超商代收賺翻了，每天經手千元鈔有半棟101高」，可見代收等策略相當成功，斬獲不少的利潤。
總之，藉由掌握關鍵ROE的內涵和變化趨勢，作為判斷公司良莠之依據，獲得好績效自然也水到渠成。
3.習慣「對焦」（聚焦對的公司）與掌握「按快門的時機」（買賣時機）
對攝影作品來說，如果失焦或是主題空泛，亦即照片上的人物或景物都是模糊失焦，絕對難稱作是一件好作品。
換句話說，好作品有明確的主題、有生命或放感情，呈現一張畫面就能感動人心，或者觸動你內心中的情感，甚至有時會心有戚戚焉地會心一笑。

此外，想捕捉令人感動的須臾瞬間，往往卻需要最費時去等待。就像守株待兔一般，事先把構圖設想好，光圈和快門設定到位，耐心等待最佳時機的到來，最後還要精準地掌握按快門的時機和控制快門的時間長短，如此費神才有機會出現滿意的作品。
就像要拍好101煙火，需要事先勘察好地形、熟悉當天的風向，然後找好地點、固定上腳架等待著，如此才能將絢爛璀璨的煙火盡收眼底，捕捉下來。
投資股票亦是需要聚焦和掌握買賣時機，巴菲特曾表示，在收購各式各樣公司的20幾年後，他依然沒學會如何解決困難的企業問題，而學到的是如何避開它們。在公司經營和投資上，堅持簡單和明顯的原則可能遠比解決困難的障礙更容易獲利。
所以找一間長期ROE穩定維持在水平之上的公司，並且是業務簡單，你能夠理解該公司如何運作、獲利的。如果有幸找到這樣一家公司，與它長相廝守更是再好不過的選擇。巴菲特亦表示：「如果你一開始就成功，就不要再試別的了。」
當你對一間公司的業務模式瞭解、熟悉之後，便可估算其合理價值的區間，然後就是耐心地等待最適合的出手機會。如果你對它愈熟悉，遭遇大風大浪愈能沉著冷靜，不會因為進出無據雜亂無章，而錯失了甜蜜的買賣點，功虧一籄。
攝影和投資皆是一門藝術，或可說是一種「品味」，實在很難用三言兩語道盡，希望朋友們都能心領神會、觸類旁通囉！再說，解鈴還需繫鈴人，投資出現了疑惑或困難，仍待自己去學習及突破，不是嗎？

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晴空萬里，蓄勢待發？
「耕興」自2002年1月上櫃迄今，已有11年的時間。秉持著穩健、誠信的經營理念，反映其過去10年蒸蒸日上的經營成績，經營團隊的努力是有目共睹。惟瞬息萬變的大環境，總是令人措手不及，獲利連續成長的記錄在2011年嘎然而止。

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家庭生活與工作的平衡
過去對於投資的熱情和付諸之行動，除了反映在上班時要掛心盤勢外，剩餘的休閒時間都離不開股票，跟老婆用餐約會也會順手就把財經雜誌拿來K，上廁所或睡前也一定抱著財訊或先探。
幾乎都埋首於財經股票的相關書籍雜誌中，很可惜投資都是在真槍實彈的戰場，而不在有模擬考的考場，有的話說不定還可以中狀元 >.<。
那時熱衷投資和交易的感覺，有點像現在許多人對Facebook上癮一樣，沒人按讚就感到空虛，就像如果沒有看盤交易、沒有點擊滑鼠進出個幾張股票，就會覺得渾身不對勁，一心想把之前輸的討回來；有時在非交易日的假期中，心情還會有點徬徨、焦慮。
不過投資是一種很微妙的因果關係，並不是你付出的努力多少，所得到的回報就會是多少，付出和回收不一定成正比。
就像「揠苗助長」這個寓意故事所教育我們，急於求成，反而會壞事，且適得其反。因此，我想過去花了不少時間鑽研，但投資績效始終不盡如人意就是如此。而且還損失許多和家人們相處的寶貴時間，實在得不償失。
當時一廂情願的認為，如能早日達成財務自由的目標，便能給家人們更優渥的物質生活，相信家人們應該能瞭解和體諒。
在痛定思痛的過程中，思量著難道投資和生活無法兩全嗎？於是，決定嘗試巴菲特大師所推崇的價值投資策略。在實踐過程中，發覺採用這樣的操作模式，身心比之前更健康且平靜，淡定地面對投資過程中的驚濤駭浪；

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投資紀律的養成／是紀律，更是決心

在此之前，自認為對投資下了很大功夫，投入龐大的心力，勤作功課和筆記，翻遍各種財經雜誌，讀遍各類投資經典書籍，電視上的財經投資節目更不能放過，但始終未找出一套適合自己且穩定的操作策略。
常是現學現賣、自做聰明有樣學樣的短進短出，更遑論何謂投資紀律。如此的績效當然就像蝴蝶飛舞一樣飄忽不定，完全碰運氣。
直到一天忽然驚覺這樣的操作模式好累、好辛苦，收獲和付出不成比例，C／P值超低。後來慢慢領悟出投資「重開機」的道理，把之前一些不適合自己的操作方式清除，重新開機把價值投資（註一）的基本觀念植入，養成「價值」投資的思維，並逐漸內化為實戰投資的策略，也始終貫徹不躁動的紀律。
註一：Benjamin Graham和David Dodd對「投資」下的定義，指經過「嚴謹的分析」後，在保證「本金的安全」前提下，追求「滿意的報酬」。
「價值」投資便是滿足上述條件之下，找尋企業的「價值」與企業在市場中少數股權的「價格」之間的差異，當「價值」高於「價格」時，且考量適當的安全邊際後，進行投資。
貫徹一項紀律絕不容易，需要極大的決心才能成就。翻開2012年交易記錄，竟然是一片空白（聯想到前陣子證券營業員相繼失業的消息，沒想到我竟是原兇之一 ><），這確實有點不可思議。
對比過往的交易記錄，除了交易筆數洋洋灑灑好幾頁之外，操作規則真的只有「隨興」兩個字足以形容，找不出什麼章法或規律，再說即使如2008年金融海嘯那般的慘況，手續費及證交稅亦貢獻不少，交易頻繁可見一斑。
總結2012年沒有交易不外乎兩點原因：
第一、手中持股已緊抱多年，當中領回不少股息，外加部分的股子、股孫，對這些汰弱留強後的核心持股相當熟悉（多年相處也有感情了~淚），但更實際的是它們穩定且持續的獲利成長，深得我心，沒有出賣它們的理由。
第二、目前追蹤的個股，即便市況不佳卻相對抗跌，表示其經營績效及獲利表現皆受肯定，但卻意味著沒有便宜可以撿，苦無進場之契機。
雖然在過去一年當中，有時仍免不了心癢，依經驗判斷應該是低點，想跳進去賺些零用錢。這些煽動你交易的想法不時浮現，所幸都克制住。事後來看，即使判斷正確而錯失一些蠅頭小利，當然會懊惱。
但堅持把資源專注於焦點上，不受市場上種種的誘惑而嚴守投資紀律，能避免可能帶來更大的損失，不會像無紀律的軍隊在戰場上等著被宰殺。
所以投資紀律的養成，長遠來看是非常值得且必要的，而且頻繁交易的成本（如：手續費、證交稅及對身心的壓力等等）對績效的侵蝕不容忽視。
因此，換個角度想，雖然2012年沒有任何交易紀錄，但也不再像從前「盲」碌地進出市場，獲利都繳給了證券公司和政府，替他們打工且頓足搥胸。
附帶一提，現在也不再因為別人賺的多而懊悔欣羨，或別人賺的少而洋洋得意，以平常心看待，這是非常舒服且享受的一種投資心情。

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提醒大家，2012年已經過去了，回顧的重點不在投資績效的好壞，思考你在2012年學到了什麼觀念、得到了什麼啓發，這才是重要的！
 
投資觀念的改變到投資思維的釐清
之前的投資觀念會認為報章雜誌的報導雖然方便取得，但或多或少會加以潤飾或有所偏頗，可信度要打折扣。而且許多達人也鼓吹財報是照妖鏡，一定要把公司財報弄清楚，並且有條理去分析，這樣投資才會有把握，投資績效才能反應出來。
但後來發覺，不管怎樣把財務數字用EXCEL反覆套算，對投資的幫助總是有限。也許因為這些數字都是過去式，投資是看未來式吧！再說，股票投資應該是投資於公司的價值上，而不是公司的股價上，公司財報僅只反應公司有形價值的部分，但任何一間公司的營運皆需要靠「人」，所以反應公司更重要的無形價值是「人力資本」。
舉個簡單且大家熟知的例子，創造iPhone、iPad等風靡全球的Apple公司，其最重要、最具價值的資產，無庸置疑絕對是賈伯斯的腦袋，但這項資產的價值並不會顯現任何財報上。
因此，投資不應只著墨在財報上數字算計的工作，需要投入更大的心力，去熟悉和思考公司的商業模式如何運作？為何規模、獲利能持續成長的原因？如何加寬其護城河，以保持競爭優勢？
並且最好親身觀察CEO或董事長等公司經營關鍵人物的言行舉止，甚至舉手投足所透露出的行事風格、誠信等非量化的訊息，輔助判斷這間公司是否以誠信為本，並考量所有股東的利益。
要把上述內容付諸行動不容易，能有這樣的機會不多，但有機會一定要把握。股東會就是一個千載難逢的好時機，因此，2012年便把握這難得的機會，參加投資生平第一次的股東會。
除了是行使股東應有的權力外，更是彰顯關切公司營運成果的表現，也是下定決心與這間公司共榮共存。
這次難忘的股東會邂逅，為投資生涯立下一個重要的里程碑，更往投資目標跨出一大步，正因為有這一步，相信接下來的投資路途能更平穩且踏實，最重要的是，這絕對是一條邁向投資目標的康莊大道。
另值得一提的事，交易所從善如流的推出業績發表會的影音專區，正好在2012年末搭上此便車，全程收看了「耕興」的業績發表，算是第一時間就能掌握，高階主管所發表的第一手營運相關資料，並且不用專程請假參加，真是揪感心（當然，之後會補上心得）。
由衷感謝證交所和櫃買中心的德政，讓業績發表會能透過實況錄影或直播的方式完整呈現，造福廣大上班族群的投資人，經由發表公司的經營者親自講述自家營運展望，並答覆投資者的疑慮，將使投資決策更進退有據。一定要於此鄭重地替交易所無料的工商服務一下，網址是1、證交所；2、櫃買中心，歡迎大家多多利用。

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在網路且多工的時代，執行過多的程式或開啟過多的視窗，易使電腦或目前正夯的智慧型手機、平板電腦的效能降低，有時隨著記憶體的的使用效率下降，甚至導致「當機」而無法運作。即便沒有當機，操作的流暢度也會大受影響，通常這時會讓它們關機休息，或者讓它「重開機」，清空記憶體使效能重新恢復。
其實「投資」亦會發生相同的情況，過度投入或太過熱衷對「投資」易產生負面的影響，進而導致績效不彰。2008年金融海嘯至今，低利率環境營造出全民投資的熱潮，財經節目頓時成為收視焦點，素人投資人也紛紛展露頭角，不僅出版書籍大賣，部落格亦經營的有聲有色。
另外，認真吸收投資知識或留言討論的投資研究者亦不在少數，上述種種跡象顯示，「投資」儼然成為全民運動，都希望在不景氣、低薪資水平的環境下，創造額外的收入。
回顧2012年，雖然大盤僅在千餘點內波動（最低至最高的區間為6949~8171)，但選對具有競爭力的公司，績效則是出類拔萃，若是運氣不好押錯寶，可能就不是上天堂，而是住套房，嚴重一點甚至住牢房（融資桿槓操作失敗，欠債一屁股沒錢還，只好吃免錢的牢飯），所以操作難度可想而知。
身邊一些朋友，吃過2009年~2011年景氣V型復甦的甜頭，本來對2012年的期望可說是信心滿滿，投入更多研究的時間，四處蒐集各種投資相關的訊息，且天真的認為這些辛苦是值得的，卻忽略了心理素質的不足，遇到了上沖下洗，進退無據方寸大亂，碰了一鼻灰且身心俱疲。
其實投資行為對心理素質的要求很高，除了是多年累積下來的教訓得出之心得外，亦是投資大師所背書之基本要求，與之前分享過的「投資三心」不謀而合。總之，投資不僅需要「興趣」，亦需要灌注無比「熱情」，才能屢敗屢戰，堅持達成目標。
隨著全新2013年的開始，不管2012年的投資績效為何，過去的就讓它過去，所謂「逝者已矣，來者可追」，擺脫舊思想的窠臼，讓投資思維「重開機」，重新建立正確且根本的思維，如此所付出的心血、投入的時間，肯定能得到甜美的果實。
談到2012年的投資回顧，其實應該也不免俗的分享2012年的投資績效，但2012年無任何交易記錄，且短期未打算出售任何持股，價格每天都在波動，說不定2週後突然出現重大利空崩跌，所以談未實現收益也意義不大。
再說跟許多投資達人迫不及待公布的投資績效相比，無疑是野人自曝。故改以自身慘痛且愚蠢的代價，開誠佈公的分享在2012年投資「重開機」之後對穩定投資績效的幫助及所帶來之好處，或許是比較可以著墨之處。

待續~
2012年投資回顧的重點不在投資績效的好壞，而是2012年你學到了什麼、得到了什麼

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